Skuteczne procesy inwestycyjne odgrywają kluczową rolę w rozwoju gospodarki, zwiększając jej konkurencyjność. Problem nadania im dynamicznego i nie-alternatywnego charakteru jest bardzo istotny dla współczesnej Rosji. Za ich pomocą osiągany jest jakościowo nowy poziom środków produkcji, wzrost jego wielkości oraz rozwój innowacyjnych technologii.
Czy temat inwestycji dotyczy Rosji? Być może odpowiedzią na to pytanie będą informacje Rosstata za 2013 r., Które wskazują, że roczny napływ inwestycji zagranicznych w gospodarkę kraju w porównaniu z rokiem ubiegłym wzrósł o 40%. Ogólnie rzecz biorąc, skumulowany kapitał zagraniczny w rosyjskiej gospodarce na koniec ubiegłego roku wyniósł 384, 1 mld USD. Większość inwestycji (38%) dotyczy przemysłu produkcyjnego. 18% ich wielkości jest inwestowane w handel i naprawy, prawie tyle samo (17%) - w górnictwo.
Według statystyk, począwszy od 2012 r., Obserwatorzy ekonomiczni ustalili, że Rosja zajmuje szóste miejsce na świecie pod względem atrakcyjności inwestycyjnej, a jednocześnie jest liderem wśród krajów WNP pod tym wskaźnikiem. W tym samym 2012 r. Bezpośrednie inwestycje zagraniczne na rynku rosyjskim obejmowały 128 dużych obiektów. Dynamika tego procesu jest oczywista. Już w 2013 r., Według Federalnego Urzędu Statystycznego, tylko wielkość bezpośrednich inwestycji zagranicznych w rosyjskiej gospodarce wzrosła o 10, 1% i osiągnęła 170, 18 mld USD.
Nie ma wątpliwości, że wszystkie te inwestycje zostały dokonane sensownie. Inwestor najpierw, zanim zainwestuje swoje środki, oczywiście ocenia atrakcyjność projektu pod względem handlowym, finansowym, technicznym, społecznym.
Atrakcyjność inwestycyjna
Powyższe statystyki mają stronę „techniczną”. Proces ten jest głęboko rozumiany zgodnie ze znaną zasadą, zgodnie z którą należy go najpierw zmierzyć siedem razy. Istotą atrakcyjności inwestycyjnej jako kategorii ekonomicznej jest korzyść określona przez inwestora bezpośrednio przed zainwestowaniem kapitału w konkretną spółkę lub projekt. Inwestując, zwraca się uwagę na wypłacalność i stabilność finansową startupu na wszystkich etapach rozwoju zainwestowanych w niego pieniędzy. Z tego względu należy zoptymalizować strukturę samej inwestycji, a także jej przepływy.
Można to osiągnąć, jeśli firma dokonująca takiej inwestycji funduszy systematycznie prowadzi strategiczne zarządzanie inwestycjami w start-upy. Ten ostatni to:
- trzeźwa analiza obiecujących celów jego rozwoju;
- stworzenie odpowiedniej polityki inwestycyjnej;
- jego wdrożenie zgodnie z niezbędną kontrolą ze stałą korektą kosztów w stosunku do warunków rynkowych.
Badana jest poprzednia wielkość działalności inwestycyjnej startupu, priorytetem jest możliwość ograniczenia bieżących kosztów, podniesienia technologicznego poziomu produkcji.
Tworząc strategię, należy wziąć pod uwagę prawne warunki jej realizacji, oceniać poziom korupcji w segmencie ekonomicznym i przeprowadzać prognozę rynkową.
Metody oceny atrakcyjności inwestycyjnej
Są one podzielone na statyczne i dynamiczne. Przy stosowaniu metod statycznych dozwolone jest znaczne uproszczenie - koszt kapitału jest stały w czasie. Skuteczność inwestycji statycznych zależy od okresu zwrotu i wskaźnika wydajności. Jednak takie wskaźniki akademickie są mało praktyczne.
W gospodarce realnej wskaźniki dynamiczne są częściej wykorzystywane do oceny inwestycji. Tematem tego artykułu będzie jeden z nich - wartość bieżąca netto (NPV, znana również jako NPV). Należy zauważyć, że oprócz tego należy stosować takie parametry dynamiczne, jak:
- wewnętrzna stopa zwrotu (IRR);
- zwrot z inwestycji (PI);
- zdyskontowany okres zwrotu (DPP).
Niemniej jednak wśród powyższych wskaźników w praktyce centralne miejsce zajmuje wartość bieżąca netto. Być może powodem jest to, że parametr ten pozwala skorelować przyczynę i skutek - inwestycje kapitałowe z kwotą generowanych przez nie wpływów pieniężnych. Informacje zwrotne zawarte w jego treści doprowadziły do tego, że NPV jest traktowane jako standardowe kryterium inwestycyjne. Czego ten wskaźnik wciąż nie docenia? Omówimy te kwestie również w artykule.
Podstawowy wzór na określenie NPV
Wartość bieżąca netto odnosi się do metod dyskontowania przepływów pieniężnych lub metod DCF. Jego znaczenie ekonomiczne opiera się na porównaniu kosztów inwestycyjnych IC i skorygowanych przyszłych przepływów pieniężnych. Zasadniczo NPV oblicza się w następujący sposób (patrz wzór 1): NPV = PV - Io, gdzie:
- PV - bieżąca wartość przepływów pieniężnych;
- Io to inwestycja początkowa.
Powyższa formuła NPV upraszcza dochód pieniężny.
Formuła rabatu i jednorazowej inwestycji
Oczywiście powyższy wzór (1) musi być skomplikowany, przynajmniej w celu pokazania w nim mechanizmu dyskontowego. Ponieważ napływ środków jest rozłożony w czasie, jest dyskontowany za pomocą specjalnego współczynnika r, który zależy od kosztu inwestycji. Przez zdyskontowanie parametru uzyskuje się porównanie przepływów pieniężnych z różnych zdarzeń (patrz wzór 2), gdzie:
-
r jest zniżką;
- CF t - płatności inwestycyjne na t lat;
- n jest liczbą etapów projektu.
Formuła NPV powinna uwzględniać przepływy pieniężne skorygowane o dyskont (współczynnik r) określony przez analityków inwestora, tak aby zarówno wpływ, jak i wypływ gotówki były uwzględniane w projekcie inwestycyjnym w czasie rzeczywistym.
Zgodnie z metodą opisaną powyżej związek parametrów wyników inwestycyjnych można przedstawić matematycznie. Jaki wzór wyraża formułę definiującą istotę NPV? Wskaźnik ten odzwierciedla przepływy pieniężne otrzymane przez inwestora po realizacji projektu inwestycyjnego oraz przewidzianą w nim zwrot kosztów (patrz wzór 3), gdzie:
- CF t - płatności inwestycyjne na t lat;
- Io - inwestycja początkowa;
- r jest zniżką .
Wartość bieżącą netto (powyższy wzór NPV) oblicza się jako różnicę między całkowitymi wpływami pieniężnymi zaktualizowanymi w określonym momencie na ryzyko a początkową inwestycją. Dlatego jego ekonomiczna zawartość (czyli obecna wersja formuły) to zysk otrzymany przez inwestora z potężną jednorazową inwestycją początkową, czyli wartością dodaną projektu.
W tym przypadku mówimy o kryterium NPV. Formuła (3) jest już bardziej realnym narzędziem inwestora kapitałowego, biorąc pod uwagę możliwość dokonania inwestycji z punktu widzenia kolejnych korzyści. Działając z przepływami pieniężnymi zaktualizowanymi w bieżącym momencie, jest to wskaźnik zysku dla inwestora. Analiza jego wyników naprawdę wpływa na decyzję: dokonaj inwestycji lub porzuć je.
Co mówią inwestorowi ujemne wartości NPV? Że ten projekt jest nieopłacalny, a inwestycje w niego nieopłacalne. Ma odwrotną sytuację z dodatnim NPV. W takim przypadku atrakcyjność inwestycyjna projektu jest wysoka, a zatem taka działalność inwestycyjna jest opłacalna. Jednak możliwa jest sytuacja, gdy wartość bieżąca netto wynosi zero. Ciekawe, że w takich okolicznościach dokonywane są inwestycje. Co NPV świadczy na rzecz inwestora? Że ta inwestycja zwiększy udział firmy w rynku. Nie przyniesie zysków, ale wzmocni stan działalności.
Wartość bieżąca netto przy wieloetapowej strategii inwestycyjnej
Strategie inwestycyjne zmieniają świat wokół nas. Znany na ten temat słynny amerykański pisarz i biznesmen Robert Kiyosaki powiedział, że ryzykowna nie jest sama inwestycja, ale brak zarządzania. Jednocześnie stale postępująca baza materiałowa i techniczna zmusza inwestorów nie do jednorazowych, ale do okresowych inwestycji. Wartość bieżąca netto projektu inwestycyjnego w tym przypadku zostanie określona na podstawie następującego wzoru (3), gdzie m oznacza liczbę lat, w których działalność inwestycyjna będzie wykonywana, a I jest współczynnikiem inflacji.
Praktyczne zastosowanie formuły
Oczywiście wykonywanie obliczeń według wzoru (4) bez użycia narzędzi pomocniczych jest dość pracochłonną sprawą. Dlatego praktyka obliczania wskaźników zwrotu z inwestycji przy użyciu procesorów tabel utworzonych przez specjalistów (na przykład zaimplementowanych w programie Excel) jest dość powszechna. Co charakterystyczne, aby ocenić NPV projektu inwestycyjnego, należy wziąć pod uwagę kilka przepływów inwestycyjnych. Jednocześnie inwestor analizuje kilka strategii jednocześnie, aby ostatecznie wyjaśnić trzy kwestie:
- ile inwestycji jest potrzebne i ile etapów;
- gdzie znaleźć dodatkowe źródła finansowania, pożyczki, jeśli to konieczne;
- Czy prognozowany dochód przekracza koszty związane z inwestycją?
Najczęstszym sposobem - praktycznego obliczenia realnej rentowności projektu inwestycyjnego - jest określenie dla niego parametrów NPV 0 przy (NPV = 0). Tabelaryczna forma pozwala inwestorom łatwo przedstawić różne strategie, a tym samym wybrać optymalną opcję dla procesu inwestycyjnego w wyniku inwestowania, bez dodatkowego czasu, bez proszenia o pomoc specjalistów.
Korzystanie z Excela w celu określenia NPV
Jak w praktyce inwestorzy dokonują predykcyjnych obliczeń NPV w Excelu? Przykład takiego obliczenia zostanie przedstawiony poniżej. Metodyczne wsparcie samej możliwości określenia efektywności procesu inwestycyjnego opiera się na specjalnej wbudowanej funkcji NPV (). Jest to złożona funkcja, która działa z kilkoma argumentami specyficznymi dla wzoru do określania wartości bieżącej netto. Zademonstruj składnię tej funkcji:
= NPV (r; Io; C4: C11), gdzie (5) r jest stopą dyskontową; Io - inwestycja początkowa
CF1: CF9 - przepływy pieniężne projektu dla 8 okresów.
|
Etap projektu inwestycyjnego CF. |
Przepływy pieniężne (w tysiącach rubli) |
Rabat |
Wartość bieżąca netto NPV |
|
1 |
-2000 |
10, 00% |
186, 39 tysięcy rubli |
|
2) |
800 |
||
|
3) |
1000 |
||
|
4 |
1100 |
||
|
5 |
-1840 |
||
|
6 |
520 |
||
|
7 |
840 |
||
|
8 |
1100 |
||
|
9 |
-600 |
Ogólnie rzecz biorąc, na podstawie początkowej inwestycji w wysokości 2, 0 mln rubli. oraz kolejne przepływy pieniężne na dziewięciu etapach projektu inwestycyjnego i stopę dyskontową w wysokości 10%, wartość bieżąca netto NPV wyniesie 186, 39 tys. rubli. Dynamikę przepływów pieniężnych można przedstawić w formie poniższego diagramu (patrz wykres 1).
Schemat 1. Przepływy pieniężne z projektu inwestycyjnego
Możemy zatem wyciągnąć wnioski na temat rentowności i perspektyw inwestycji pokazanych w tym przykładzie.
Wykres wartości bieżącej netto
Współczesny projekt inwestycyjny (IP) jest obecnie rozważany przez teorię ekonomii w postaci długoterminowego kalendarza inwestycji kapitałowych. Na każdym etapie czasowym charakteryzuje się pewnymi dochodami i wydatkami. Główną pozycją dochodu są przychody ze sprzedaży towarów i usług, które są głównym celem takiej inwestycji.
Aby zbudować wykres NPV, należy wziąć pod uwagę, jak zachowuje się ta funkcja (znaczenie przepływów pieniężnych) w zależności od argumentu - czas trwania inwestycji o różnych wartościach NPV. Jeśli w powyższym przykładzie osiągniemy na dziewiątym etapie całkowitą wartość prywatnego zdyskontowanego dochodu w wysokości 185, 39 tys. Rubli, to ograniczając go do ośmiu etapów (powiedzmy, sprzedaż firmy) osiągniemy NPV 440, 85 tys. Rubli. Dla rodziny - stracimy (-72, 31 tysięcy rubli), sześć - strata stanie się bardziej znacząca (-503, 36 tysięcy rubli), pięć - (-796, 89 tysięcy rubli), cztery - (-345, 60 tysięcy rubli), trzy - (-405, 71 tysięcy rubli), ograniczając się do dwóch etapów - (-1157.02 tysięcy rubli). Wskazana dynamika pokazuje, że NPV projektu ma tendencję do długoterminowego wzrostu. Z jednej strony inwestycja ta jest opłacalna, z drugiej strony oczekiwany jest stabilny zysk inwestora z około siódmego etapu (patrz wykres 2).
Schemat 2. Zaplanuj NPV
Wybór opcji projektu inwestycyjnego
Analiza wykresu 2 ujawnia dwie alternatywne opcje możliwej strategii inwestorskiej. Ich istotę można zinterpretować w bardzo prosty sposób: „Co wybrać - mniej zysku, ale natychmiast lub więcej, ale później?” Sądząc z harmonogramu, NPV (wartość bieżąca netto) chwilowo osiąga wartość dodatnią na czwartym etapie projektu inwestycyjnego, jednak z zastrzeżeniem dłuższej strategii inwestycyjnej wkraczamy w fazę trwałej rentowności.
Ponadto zauważamy, że wartość NPV zależy od stopy dyskontowej.
Jaka stopa dyskontowa uwzględnia
Jednym ze składników formuł (3) i (4), na podstawie którego obliczana jest NPV projektu, jest pewien procent rabatu, tzw. Stopa. Co ona pokazuje Głównie oczekiwany wskaźnik inflacji. W zrównoważonym społeczeństwie jest to 6-12%. Powiedzmy więcej: stopa dyskontowa zależy bezpośrednio od wskaźnika inflacji. Przypomnijmy dobrze znany fakt: w kraju, w którym stopa inflacji przekracza 15%, inwestycje stają się nierentowne.
Mamy okazję przetestować to w praktyce (mamy przykład obliczania NPV za pomocą Excela). Przypomnijmy, że NPV obliczona przez nas przy stopie dyskontowej 10% na dziewiątym etapie projektu inwestycyjnego wynosi 186, 39 tysięcy rubli, co świadczy o zyskach i interesach inwestora. Zastąp stopę dyskontową w tabeli Excel o 15%. Co pokaże nam funkcja NPV ()? Strata (i to na koniec po zakończeniu dziewięciostopniowego programu inwestycyjnego!) Wynosi 32, 4 tys. Rubli. Czy inwestor zgodzi się na projekt o podobnej stopie dyskontowej? Wcale nie
Jeśli warunkowo zmniejszymy dyskonto do 8% przed obliczeniem NPV, obraz zmieni się na przeciwny: wartość bieżąca netto wzrośnie do 296, 08 tysięcy rubli.
Tak więc wykazano korzyści płynące ze stabilnej gospodarki przy niskiej inflacji dla udanych inwestycji.
Najwięksi rosyjscy inwestorzy i NPV
Do czego prowadzi skuteczny inwestor rozliczający się ze zwycięskich strategii? Odpowiedź jest prosta - do sukcesu! Pozwól nam przedstawić ocenę największych rosyjskich inwestorów prywatnych na podstawie wyników z ubiegłego roku. Pierwszą pozycję zajmuje Yuri Milner, współwłaściciel Grupy Mail.ru, który założył fundusz DTS. Z powodzeniem inwestuje w Facebook, Groupon Zygna. Skala jego inwestycji jest adekwatna do współczesnego świata. Być może dlatego zajmuje 35. pozycję w światowym rankingu, tzw. Liście Midasa.
Druga pozycja należy do Viktora Remshy'ego, który w 2012 roku podpisał świetną umowę na sprzedaż 49, 9% usługi Begun.
Trzecie miejsce zajmuje Leonid Boguslavsky, współwłaściciel około 29 firm internetowych, w tym megastore Ozon.ru. Jak widać, trzej najwięksi prywatni inwestorzy krajowi inwestują w technologie internetowe, tj. Sferę produkcji niematerialnej.
Czy ta specjalizacja jest przypadkowa? Korzystając z narzędzi do określania NPV, spróbuj znaleźć odpowiedź. Powyżsi inwestorzy, ze względu na specyfikę rynku technologii internetowych, automatycznie wchodzą na rynek z niższą zniżką, maksymalizując swoje korzyści.
